【编者按】当科技巨头们豪掷千亿筑起AI神坛，一场资本狂欢正在悄然变调。从华尔街之狼到硅谷先知，敏锐的嗅觉已捕捉到过热信号——微软单季度烧掉三个爱尔兰年预算，科技四巨头今年资本支出逼近4000亿美元，而95%的企业AI投资回报率为零。这究竟是通向未来的诺亚方舟，还是继互联网泡沫后的又一场集体迷狂？当英伟达的芯片成为新时代的”淘金铲”，当OpenAI们用百亿亏损浇筑梦想，我们或许正站在历史转折点：要么见证智能革命的真正曙光，要么亲历资本盛宴的残酷清算。
迈克尔·贝瑞——那位早在多数人察觉前就预见美国次贷危机的传奇人物——认为人工智能正出现泡沫。
本周披露的信息显示，他已下注11亿美元做空芯片制造商英伟达与彼得·蒂尔的帕兰蒂尔公司，若这两家公司股价下跌他将获利。
但不仅是贝瑞这样的专业市场怀疑论者认为科技行业过热。
摩根大通掌门人杰米·戴蒙近期警告美股——尤其是科技股——已过度狂热。摩根士丹利CEO泰德·皮克与高盛总裁大卫·所罗门也相继预警市场即将回调。
就连亚马逊创始人杰夫·贝佐斯这样的科技乐观派都坦言存在AI泡沫。而人工智能革命标志企业OpenAI的掌门人萨姆·奥特曼也认为估值与开支已失控。
为何他们认为这是泡沫？
只要看看全球科技巨头上周发布的季度财报便能窥见端倪。
微软透露本季度资本支出高达350亿美元。这些开支未必全与AI相关——但此次绝大部分确实如此。
这个数字是什么概念？爱尔兰2026年全年预算约94亿欧元（约108亿美元）。意味着微软单季度烧掉的钱超过爱尔兰年预算的三倍。
脸书母公司meta宣布今年资本支出将达720亿美元。谷歌母公司字母表计划支出930亿美元。亚马逊披露今年资本预算为1250亿美元——明年还将更高。
这还仅是四家科技巨头——尚未计入苹果、特斯拉、X、甲骨文或帕兰蒂尔等企业的AI投入。也未包括其他大中型企业动辄数亿甚至数十亿的支出，更不用说风投与私募的资金洪流。
这些资金最终大多流向数据中心建设与高端芯片采购——但员工层面也在疯狂烧钱。
六月时奥特曼透露，meta曾向他旗下的顶尖工程师开出3亿美元天价薪酬挖角，其中签约奖金就达1亿美元。
meta这类公司还斥资数十亿收购有潜力的AI初创公司股权或直接并购。
如此规模的投资令高盛估算：今年上半年AI投资对美国经济增长的贡献已超过消费支出。
事实上若剔除AI相关投入，美国经济上半年几乎处于停滞状态。
科技公司估值随之水涨船高——主要基于当下巨额投入将在不久未来带来更丰厚回报的预期。
是否有实现迹象？
没有——麻省理工学院八月研究发现，剔除炒作泡沫后，95%企业的AI投资回报率为零。
说无人从AI获利并不完全准确……确实有赢家。更确切地说，只有一家公司。
迄今AI竞赛中唯一的明确赢家是英伟达，其设计的芯片正为科技巨头争相建造的数据中心提供算力。
这家昔日的市场利基玩家现已跃升为全球市值最高的上市公司。
2020年财报显示英伟达盈利28亿美元——这本已相当亮眼。但今年5月至7月单季度，其利润飙升至264亿美元。
按此趋势今年利润将轻松突破千亿美元——约是几年前的36倍。
但对其他多数企业而言，故事截然不同。
尽管投入巨资，meta、字母表、微软等尚未真正展现AI对盈利的贡献。
有人将其视为降本手段——例如亚马逊近期裁员就被解释为借助AI简化流程。但若以此为由，需要更多裁员才能合理化数万亿投资。
不仅科技巨头难见成效，专业AI开发商也未见回报。
Anthropic去年亏损53亿美元。埃隆·马斯克的xAI预计今年亏损130亿美元。
就连AI标杆企业OpenAI去年也亏损50亿美元。
这意味着每次你让ChatGPT写邮件或求问炒蛋配方，它都在烧钱运营。
尽管如此，市场仍预期其在不久后登陆纽交所时估值将达1万亿美元。
既然不赚钱，估值依据何在？
OpenAI与其支持者希望复制多年来科技初创企业的经典剧本。
即凭借卓越创意、技术与人材，在积累足够用户规模并实现规模效应后，利润自会涌现。
公平而言，其营收看似同比增长超一倍——近期还推出一系列计划推出的产品服务，包括可为广告服务铺路的网页浏览器。
但与此同时，他们承诺未来几年向其他公司投资约1.4万亿美元——包括采购芯片与数据中心容量以应对新增用户需求。
这些交易中显现的有趣动态加剧了人们对AI泡沫的担忧——大量投资似乎形成闭环循环。
例如OpenAI近期与甲骨文达成3000亿美元数据中心合作。
而甲骨文承诺斥资数百亿采购英伟达芯片支撑其数据中心。
与此同时，英伟达已向OpenAI投入1000亿美元。
本质上三家公司形成了资金循环流转的闭环。
若真是泡沫，破裂后果如何？
首先要考虑时间节点。即便越来越多人认为存在泡沫，也不代表会立即破裂。
回看迈克尔·贝瑞——他在2005年中首次做空次贷市场，历时两年才等到预言成真。
正如《大空头》读者（或观众）所忆，那两年间他承受了大量认为其导致巨额亏损的投资人指责。
需说明的是，尽管他当时正确，也可能判断失误。2023年他对科技股进行做空，但以科技股为主的纳斯达克指数此后上涨近80%。
但假设泡沫破裂只是时间问题，关于其影响的预测众说纷纭。
meta CEO马克·扎克伯格轻描淡写其公司风险——称现在对数据中心的投入本质上是对未来需求的提前布局。故他认为最坏情况不过是提前为未来服务需求的自然增长做好准备。
亚马逊的贝佐斯指出这虽是泡沫，但不会像金融危机那般”恶劣”，而是类似互联网泡沫的”良性”泡沫。
他论证道：尽管互联网泡沫中众多公司崩塌，但拥有优质创意与可行模式的亚马逊、谷歌等企业幸存并壮大。他认为此次亦将如此——潮水退去将暴露空谈者，而有价值的平台将存活并引领世界变革。
当然这种类比回避了”良性”泡沫的负面影响。所有破产与估值减记都意味着投资损失与股市震荡，可能冲击民众养老金并引发裁员潮。
故绝非简单调整资产负债表就能翻篇。
会引发连锁反应吗？
这首先取决于泡沫破裂前的膨胀程度。
正如当前AI投资助推美国及全球经济增长，该领域投资与估值的暴跌也将对国内外GDP产生连锁反应。
裁员潮的直接与间接影响同样不容小觑。
若AI产业过度膨胀，现今招募的员工可能遭解雇。同时AI投资减值的企业或需通过其他领域裁员弥补损失。
还可能对建筑、消费等领域产生涟漪效应。
对AI崩盘的担忧还涉及当前投资循环性。
英伟达营收暴涨很大程度上源于市场对OpenAI工具的争相应用。甲骨文股价也反映出其未来将获OpenAI三千亿美元业务的预期。作为OpenAI大股东，微软估值同样受惠于对奥特曼公司即将盈利的期待。而亚马逊与OpenAI达成数十亿美元合作，为其AI平台提供算力支持。
这意味着这些科技巨头的成败与OpenAI深度捆绑。
该公司对行业的重要性已让部分人认为其”大而不能倒”。甚至有人呼吁拆分OpenAI以降低系统性风险。
这一切都发生在这家尚未上市、年亏损仍达数百亿美元的企业身上。
本文由万更网原创发布，未经许可，不得转载！
本文链接：https://m.fdsil.com/p/25159.html
