【编者按】AI浪潮正以前所未有的速度重塑全球经济格局，而市场的反应往往滞后于技术变革的冲击。近期，股市已对部分软件企业亮起红灯，但更严峻的考验或许正在信贷市场悄然酝酿。瑞银分析师发出警示：随着AI颠覆性影响加速显现，数以千亿计的企业贷款可能面临违约风险，尤其是私募股权持有的软件与数据服务公司。这场由技术驱动的信用风暴，或将引发连锁反应，甚至催生“信贷紧缩”的极端情景。当创新与风险并行，投资者该如何重新校准评估体系？以下深度解析，揭示AI繁荣背后的暗涌。
近几周，股市已迅速对人工智能热潮中受冲击的软件公司及其他被视为“输家”的企业进行惩罚。但瑞银分析师马修·米什指出，信贷市场很可能成为下一个显现AI颠覆性风险的领域。
米什在周三的研究报告中表示，随着企业（尤其是私募股权持有的软件和数据服务公司）受到AI威胁挤压，未来一年可能有数百亿美元的企业贷款面临违约。
“我们正在对部分所谓‘快速、激烈的颠覆性情景’进行定价，”瑞银信贷策略主管米什在接受CNBC采访时坦言。
这位瑞银分析师称，由于Anthropic和OpenAI的最新模型加速了人们对AI颠覆性时代到来的预期，他和同事已紧急更新了对今年及未来的预测。
“市场反应迟缓，因为他们原本没料到这一切会来得如此之快，”米什指出，“人们不得不彻底重新调整评估信贷风险的方式，因为这已不是‘2027或2028年才需面对的问题’。”
随着市场对AI的认知从“科技公司普涨浪潮”转向“赢家通吃”的残酷动态——即Anthropic、OpenAI等公司对现有巨头的威胁日益凸显，投资者本月对AI的担忧急剧升温。软件公司首当其冲遭受重创，但抛售潮已如多米诺骨牌般蔓延至金融、房地产甚至货运等截然不同的行业。
米什与其他瑞银分析师在报告中勾勒出一幅基线情景：到今年年底，杠杆贷款和私人信贷的借款人新增违约规模合计可能达到750亿至1200亿美元。
CNBC根据米什的预估计算得出这些数据——他预测到2026年末，杠杆贷款和私人信贷的违约率将分别上升至多2.5%和4%。据他估算，这两个市场的规模分别约为1.5万亿美元和2万亿美元。
但米什同时强调，AI转型可能以更突然、更剧烈的方式爆发，导致违约规模达到基线预估的两倍，从而切断众多企业的资金链。这种情景在华尔街术语中被称为“尾部风险”。
“连锁反应将是贷款市场出现信贷紧缩，”他警告道，“杠杆信贷将面临广泛重新定价，整个金融体系将承受来自信贷领域的冲击。”
米什分析称，尽管风险正在攀升，但其具体演变将取决于大型企业采用AI的进度、AI模型的改进速度以及其他不确定因素。
“我们尚未正式预测尾部风险情景，但趋势正朝那个方向发展，”他补充道。
杠杆贷款和私人信贷通常被视为企业信贷中风险较高的领域，因为它们往往为投资级以下的企业融资，其中许多由私募股权支持且负债水平较高。
米什将涉及AI领域的企业分为三大类：第一类是Anthropic、OpenAI等基础大语言模型的创造者，它们虽是初创公司，但可能很快成为大型上市公司；第二类是如Salesforce、Adobe这类拥有稳健资产负债表、能通过部署AI抵御挑战者的投资级软件公司；最后一类则是负债水平相对较高的私募股权持有的软件与数据服务公司。
“如果这场变革真如我们日益确信的那样——迅速、极具颠覆性且剧烈——那么最终的赢家极不可能来自第三类企业。”米什断言。
