【编者按】全球通胀浪潮下，日本正站在经济命运的十字路口。这个曾以“失去的三十年”著称的经济体，在2024年历史性告别负利率后，如今却陷入更复杂的困局：中东战火推高油价，输入性通胀与工资萎缩形成致命夹击，央行渴求的“工资-物价良性循环”迟迟未至。当外部冲击撞上内部疲软，日本银行的政策天平在抑制通胀与保全增长之间剧烈摇摆。这场能源危机不仅是经济考题，更折射出资源匮乏型国家在全球化变局中的脆弱性。下文将深入解析日本如何在“错误通胀”与“政策两难”中寻找出路。
日本央行长期宣称，持续的通胀水平将有助于推进政策正常化进程——此前它已于2024年终结了全球唯一的负利率政策。
日本整体通胀率已连续45个月超过央行设定的2%目标，直到2026年1月才略有降温。如今中东战火可能再度点燃通胀烈焰，央行在周四维持利率不变时已对此发出警告。
对几乎完全依赖石油进口的日本而言，这是最棘手的“成本推动型”通胀，而非央行一直期待的“需求拉动型”价格上涨。“成本推动型”通胀指由外部因素导致的价格上涨，而非国内消费能力提升所致。
与此同时，伊朗威胁将持续升级紧张局势，直至油价冲上“每桶200美元”。
更雪上加霜的是，这些供给侧通胀风险正撞上日本工资的长期下滑趋势。2025年实际工资月月走低，直到今年1月才微增1.4%。
日本央行始终在寻找由工资增长驱动的通胀——即物价与工资相互推升的良性循环。据报道，首相高市早苗也敦促央行确保通胀目标应通过工资上涨实现，而非原材料成本攀升。
瑞士VP银行亚洲首席投资官托马斯·鲁普夫向CNBC表示，预计通胀将从3月起显著抬头。“冲突引发的全球能源价格上涨，叠加日本对进口能源的高度依赖及日元疲软，很可能迅速传导至消费者价格。”
他补充说，通胀可能反弹至2%以上。
周二，日本央行行长植田和男也指出，日本潜在通胀正加速向2%目标靠拢，并重申物价上涨必须伴随坚实的工资增长。
本月初，他曾向国会表示，原油价格上涨将恶化日本贸易条件并冲击经济，若油价持续高企，可能推高潜在通胀。
瑞士EFG私人银行经济学家萨姆·约基姆指出，虽然能源在日本CPI篮子中仅占7%，能源价格上涨10%理论上应直接推升整体通胀0.7%。
但他强调实际情况远非如此简单：“能源是众多商品与服务生产的关键投入要素，因此通胀实际涨幅很可能远超这个数字。”
三井住友银行首席外汇策略师兼研究主管铃木浩史持相同观点。
铃木表示，虽然对日本通胀的短期影响有限，但油价每上涨20%，日本CPI将上升0.3%。他的战前基准油价设定为每桶60美元。
“我们认为这正大幅增加整体物价上行压力实质性加强的风险。”
唯一曙光在于，日本拥有可观的石油储备以部分缓冲价格冲击。政府数据显示，截至2月该国应急石油储备相当于254天的国内消费量。
“成本推动型”通胀将迫使日本央行陷入政策困境：究竟该加息抑制通胀，还是维持利率以支撑这个全球第四大经济体的增长？
VP银行的鲁普夫指出，若通胀上升时财政政策仍保持宽松，央行可能需要加快政策正常化步伐，因为成本驱动的通胀会侵蚀实际工资、压制消费。
通常加息通过提高借贷成本、减缓经济增长来抑制通胀。
EFG的约基姆强调，外部能源价格上涨引发的通胀将被视为供给冲击，这会抑制经济增长，使日本央行面临艰难权衡。
分析师此前向CNBC表示，加息对遏制“成本推动型”通胀效果有限，因为利率工具主要针对需求端。
“因此，更现实的预期是日本央行将采取观望策略，而非匆忙加息应对通胀。”他总结道。
