编者按：在AI浪潮席卷全球的当下，科技巨头的一举一动都牵动着市场的神经。近日，甲骨文公司债务违约保险成本飙升，如同一面镜子，映照出资本市场对AI狂热背后的深层忧虑。当企业为追逐AI红利而债台高筑，当违约互换交易量暴增650%，我们是否正目睹一场由技术乐观主义堆砌的风险泡沫？本文深入剖析信用违约互换这一“金融暗器”如何成为AI行业的晴雨表，其价格异动又为何令人联想起2008年的危机魅影。在光鲜的股价与残酷的债务现实之间，市场正在用真金白银投票——而这或许是对所有AI狂欢者的一记警钟。
伦敦，12月11日电：甲骨文公司最新财报发布后，其债务违约保险成本急剧飙升，这重新点燃了市场对更广泛企业界在AI领域投入规模以及为此激增的借贷行为的担忧。
不断堆积的债务——刚刚突破1000亿美元大关——意味着甲骨文已成为衡量AI领域市场情绪的标杆。随着科技股暴涨，市场对该行业存在泡沫的忧虑日益加剧。
甲骨文信用违约互换的交易情况，讲述了一个比其股价更为悲观的故事。过去一年，该交易量爆炸式增长，其成本已接近历史最高纪录。
信用违约互换究竟是什么？
本质上，它是一种衍生品，为债券发行人（如公司或政府）可能无法向债权人支付款项的风险提供保险。
债券投资者希望获得债券利息，并在债券到期时收回本金。但他们无法保证这两件事一定会发生，因此承担着持有该债务的风险。
信用违约互换通过一种保险形式帮助缓解这种风险。
这是一个很大的市场吗？
根据国际掉期与衍生工具协会的数据，针对单一发行人债券的信用违约互换市场规模约为9万亿美元。
与国际清算银行统计的全球债券市场超过150万亿美元的未偿债务证券总额相比，这只是很小的一部分。
最大的信用违约互换市场是针对政府的。根据美国存管信托和结算公司的数据，第三季度，沙特阿拉伯位居榜首，日均名义交易额达5亿美元。
银行是交易最广泛的企业信用违约互换标的。但根据DTCC数据，甲骨文位列前20名，第三季度日均名义交易额达7500万美元，较去年同期的日均水平暴增650%。
DTCC数据表明，信用违约互换交易可能并不活跃，即使是大型公司，其日均CDS交易笔数有时也只有个位数。
这使得市场难以驾驭，并造成一种局面：即使一笔很小的CDS交易也可能对价格产生巨大影响。
谁在购买信用违约互换？
债券投资者通常通过中介（通常是投资银行）购买CDS，由中介找到一家金融机构为债券发行保险单。这些是“场外交易”，不通过中央清算所。
CDS的买方定期向交易对手支付一笔费用（称为保费，类似于保险业务），交易对手则承担风险。作为回报，如果出现问题，CDS的卖方将支付一定金额，就像保险赔付一样。
CDS以信用利差报价，即衍生品卖方为提供保护而向买方收取的基点数量。市场认为发生信用事件的风险越大，利差就越大。
一份报价为100基点的CDS持有者，需要为每100美元所持债券支付1美元的保险费用。
根据标普全球市场财智的数据，甲骨文的CDS交易利差约为126基点。伦敦证券交易所集团数据显示，这远高于其他AI相关公司，如英伟达（交易利差约37基点）或meta（交易利差接近50基点）。
上个月有消息人士向路透社透露，博阿兹·温斯坦的Saba资本管理公司近期已向寻求对甲骨文等科技巨头进行风险保护的贷款机构出售了信用衍生品。
什么会触发信用违约互换赔付？
信用事件，包括债务发行人破产，或未能支付债券款项。
与任何金融资产一样，CDS被积极交易。如果市场对某个债务发行人的风险感知增加，对其CDS的需求就会上升，从而推大利差。
2008年危机的警示
信用违约互换是2008年金融危机核心的金融工具之一。
贝尔斯登和雷曼兄弟等众多银行曾向投资者发行针对抵押贷款支持证券（将多笔抵押贷款打包成一个产品）以及其他类型衍生品的CDS。
当2007年美国利率大幅上升，引发一波抵押贷款违约潮时，价值数十亿美元的MBS和其他打包证券变得一文不值。这引发了针对雷曼和贝尔斯登等银行的大额CDS赔付。
