【编者按】在金融创新的浪潮中，许多平台以“赋能普通投资者”为名，将高风险、低流动性的私募资产包装成高收益理财产品。然而，光鲜的宣传背后，往往是层层叠加的费用、不透明的信息披露，以及投资者难以承受的损失。近期，一家更名为Willow Wealth的私募投资平台再度暴露出数千万美元的新违约项目，令本已伤痕累累的投资者雪上加霜。这不仅是单个平台的困境，更是整个行业在激进扩张中忽视风险管控的缩影。当“民主化投资”沦为“高风险陷阱”，我们有必要冷静审视：这些产品究竟是为谁创造价值？
就在Willow Wealth试图通过更名和新广告活动摆脱动荡过往之际，其客户正面对的却是日益严峻的现实。
CNBC获悉，这家刚刚更名为Willow Wealth的私募市场投资初创公司，上周通知客户其在德克萨斯州休斯顿和田纳西州纳什维尔的房地产项目出现新的违约。
CNBC获得并核实的信件显示，这些违约造成了约4100万美元的新损失。而这紧随九月份披露的8900万美元船舶贷款坏账，以及CNBC八月报告中揭示的7800万美元损失之后。
根据CNBC的报道，Willow Wealth的投资者总计已损失至少2.08亿美元。
近几周，Willow Wealth还从公众视野中移除了长达十年的历史业绩数据。该公司网站上曾显示2015年至2025年房地产投资年化回报率为-2%（而两年前这一数字还是正收益9.4%）的图表已被撤下。
“他们不得不改名，”波士顿大学奎斯特罗姆商学院教授马克·威廉姆斯表示。“他们的旧名已经产生了负面价值，所以他们试图通过2.0版本来重启一切。他们还通过删除统计数据，让人更难发现其糟糕的业绩，这令人担忧。”
这场高风险的品牌重塑，是这家公司故事的最新篇章。它本意是赋能散户投资者，结果却让其中一些人背负了巨额损失和多年的不确定性。
在其前身时期，Willow Wealth——背靠知名风投公司，并借助激进的线上营销——曾是当时一波美国初创公司中最知名的一家。这些公司承诺让更多人能够接触到原本只属于机构和富豪家族的另类投资。
但其房地产基金仍在持续暴露的问题，揭示了私募市场对散户投资者而言存在的风险。就其本质而言，私募投资不在交易所交易，且缺乏标准化的信息披露。这使得投资者在资金被锁定于交易中的数年里，尤其依赖于私募基金经理来获取信息并保障其利益。
在特朗普总统签署行政命令允许退休计划进行此类投资后，私募市场今年影响力有所上升。
尽管批评者认为，这些不透明、流动性差且管理费高的投资并不适合普通投资者，但包括贝莱德和阿波罗全球管理公司在内的资产管理公司却将散户视为一个巨大的未开发资金池。退休金巨头Empower五月份表示，将在阿波罗和高盛等公司的帮助下，允许参与雇主将私募资产纳入其401(k)计划。
在此背景下，Willow Wealth首席执行官米奇·卡普兰（一位五月份上任的前E-Trade负责人）表示，公司正转向一种新模式。它将不再只提供由初创公司自己寻找的交易，还会销售来自高盛和凯雷集团等华尔街巨头的私募市场基金。
据一位了解情况并要求匿名讨论内部战略的人士透露，由于转向第三方管理基金，该公司不再提供其产品历史业绩。
“透明度对我们至关重要，我们持续在具体产品层面为每位基金经理提供特定策略的业绩信息，以支持明智的决策制定，”一位Willow Wealth的女发言人表示。
对于CNBC关于新房地产违约和损失总额上升的报道，该女发言人称之为对“五年前投资”新闻的“炒冷饭”。
“所涉及的投资只占我们整体投资组合的很小一部分，并不能反映我们当前产品的性质或业务重点，”她说。
该公司拒绝透露其管理的资产规模。
这家由迈克尔·魏斯和米林德·梅赫尔于2015年创立（两人仍在Willow Wealth董事会中）的初创公司曾告诉客户，私募投资将提供比传统资产更高的回报和更低的波动性。
尽管进行了品牌重塑，Willow Wealth的宣传话术变化不大。
在一项新的广告活动中，一个名叫汉普顿·邓普蒂的角色表示，他“对崩盘略知一二”，因此使用Willow Wealth，通过包括房地产在内的私募市场资产来分散他的投资组合。
这个源自童谣《矮胖子》的吉祥物告诉观众，“过去20年里，包含私募市场的投资组合表现优于传统投资组合。”
在其改版后的网站上，该公司有一张图表，显示了一个由私募股权、私募信贷和房地产组成的假设投资组合，在截至2025年的十年间表现优于传统的股票和债券。
但该图表未包含费用的影响，而私募投资的费用通常远高于股票ETF和共同基金。该公司还在披露声明中指出，客户实际上无法投资所列的私募市场指数。
根据产品文件，虽然大多数股票ETF的费用低于0.2%，但Willow Wealth的房地产产品通常收费是此费用的十倍，即对未返还资金每年收取2%。
Willow Wealth还收取了一系列与基金创建相关的一次性费用，包括交易结构设计和贷款安排费用。
Willow Wealth新产品的费用甚至更高。根据其网站，对于投资由高盛、凯雷和StepStone集团的私募基金组成的投资组合，该公司每年收取约1.4%的费用。
根据这些提供商的文件，这些公司还会收取自己的费用，导致每只基金每年的总成本大约在3.3%到6.7%之间。
这使得Willow Wealth的产品成为散户投资领域中最昂贵的产品之一。
对于仍在消化损失、并且资金处于该公司所称可能违约的“观察名单”而前途未卜的客户来说，Yieldstreet转型为Willow Wealth看起来像是一种逃避责任的行为，客户们告诉CNBC。
在上周的披露之后，CNBC自八月份以来审查的30笔房地产交易中，已有9笔出现违约。波士顿大学的威廉姆斯表示，即使按照私募资产世界的标准，30%的失败率也很高。
尽管私募信贷领域更加不透明，使得平均违约率难以确定，但业内一些人估计典型的失败率在2%到8%之间。
无论是热门市中心区域或成熟城市的公寓，还是散布在南部新兴城市的独栋住宅，Willow Wealth让客户投资的那些项目都难以达到收入目标，并在贷款还款上落后。
Willow Wealth将失败归咎于美联储2022年的加息周期，这使得偿还浮动利率债务变得更加困难。
新披露的违约项目中包括两只与纳什维尔东部一栋名为Stacks on Main的268单元豪华公寓楼相关的基金。
根据CNBC查阅的文件，希望获得宣传中16.4%年回报率的投资者向这两只基金总共投入了1820万美元。后来他们又追加了200万美元的成员贷款，旨在稳定这笔交易。
“在11月25日出售Stacks on Main后，您的股权投资预计将遭受全部损失，”Willow Wealth在日期为同一天的信件中告知客户。该公司表示，成员贷款的投资者将损失高达60%。
“我们理解这是一个难以接受的消息，”Willow Wealth告诉客户。“我们与您一样感到失望。”
2022年交易的文件将前WeWork首席执行官亚当·诺伊曼的家族办公室Nazare Capital列为该交易的发起人。房地产发起人通常代表投资者寻找、收购和管理交易。
2022年，在WeWork任期结束后，诺伊曼创立了房地产初创公司Flow，该公司接手了他家族办公室的一些房地产交易。
在过去一年向新闻媒体发表的公开评论中，Flow的代表试图让公司与当时Yieldstreet的困境保持距离。
但根据2022年的投资备忘录，Nazare于2021年7月以7900万美元的价格收购了Stacks on Main，然后通过一家合资企业将大部分股权转让给了Yieldstreet的会员。
CNBC发现，关键的是，这笔交易使合资企业背负了6210万美元的债务，这一负担后来被证明是交易失败的关键因素。
“这栋大楼主要由YieldStreet拥有，该物业从未由Flow或与亚当相关的任何人运营，”诺伊曼的一位女发言人告诉CNBC。“无论如何，该建筑已被出售，Flow不再拥有少数股权，也不再参与该物业的任何事务。”
Nazare还被列为另一个让散户投资者陷入困境的纳什维尔项目（位于西端大道2010号的一个公寓楼群）的发起人。该项目导致两只基金损失3500万美元，CNBC此前已报道过这些损失。
除了与Nazare相关的交易，还有其他违约。
一个名为休斯顿多户住宅股权基金的项目（由德克萨斯州郊区的多套公寓组成）导致客户投入的2100万美元资金全部损失，该初创公司在11月25日的一封信中告知投资者。
“该物业无法产生足够的收入来支付每月的债务本息和运营费用”并进入止赎程序，导致“股权全部损失，”Willow Wealth表示。
Willow Wealth投资者的损失总额可能还会进一步上升。
例如，该公司告知投资者，由Willow Wealth客户为俄勒冈州波特兰市一个多户住宅项目提供的1160万美元贷款“目前已违约”，因为评估发现借款人所欠债务超过了房地产的价值。
该公司在给投资者的一封信中表示，Willow Wealth正试图重组借款人的贷款，以避免亏本出售该物业。
根据另外的信件，该公司还警告投资者，亚利桑那州图森市的一个公寓楼群，以及由南部各州独栋出租屋组成的两个项目，未来可能会导致未指明金额的损失。投资者向这些交易总共投入了超过6300万美元。
波士顿大学教授、前美联储银行审查员威廉姆斯表示，今年秋天他讲授了一门关于Willow Wealth和其他金融科技公司如何未能保护客户的课程。
“他们声称要让普通人也能接触到只有富人才能参与的那种交易，”威廉姆斯说。“实际上，他们为投资者创造了一个高风险陷阱。”
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