以贷款和债券形式发行的非金融企业债务目前约为16万亿美元，相当于美国GDP的75%左右。这是自2007年以来超过50%的增长。目前，约有三分之一的债务是以杠杆贷款的形式出现的，其中大部分是低合约和低文件利率债券，以及高收益债券，也被称为投资级以下债券和垃圾债券。如果美国联邦储备银行(fed)再次降息，这将使各种类型的企业都能受益继续吞噬债务的低谷。不幸的是，我们已经看到投资者(尤其是共同基金)加大了对收益率的追逐，并大举买入公司垃圾债券。
美国非金融企业债务约占GDP的75%
汇丰银行和国际清算银行
投资者比以往任何时候都更需要评估自己的固定收益投资组合。8月份高收益债券发行放缓，但LCD数据显示，到目前为止，2019年的发行活动同比增长了约25%。不幸的是，穆迪北美契约质量指标(CQI)发出了不祥的信号。高收益债券(CQI)今年第二次创下历史新低。7月消费者信心指数(CQI)从6月的4.49降至4.56(最弱)，较2011年4月创下的3.39(中↓)的历史高点下跌117个基点。“7月是2019年CQI第二次创历史新高;今年2月，该指数触及4.53。但7月份的指数反映了73只债券的平均得分，是2月份指数中32只债券的两倍多。CQI是三个月滚动平均契约质量(CQ)分数，由每个月的债券总数量加权而成。从1.0到5.0，得分越高，契约质量越差。长期累积平均CQ值仍为4.10(弱↓)。
穆迪契约质量指标(CQI)
CQI在7月份创下了历史新高
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随着CQI恶化，息差收窄。对金融监管机构和高收益债券的投资者,包括银行持有这些债券可供出售和持有到期投资组合,是重要的,因为“利差和CQ分数一起移动的趋势仍然完好无损,表明投资者补偿契约风险。”
CQI正在恶化，息差正在收窄。
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低评级债券正显示出前所未有的灵活性。根据穆迪的报告，在7月份CQI评级为B1及以下的一揽子债券中，85%的CQ得分为4.00，或超过了2015年8月77%的上一个高点。自我们2011年开始跟踪以来，7月只是第6次达到70%的门槛。长期平均为42%。在7月份的CQI中，B级和Caa/ ca级债券的平均CQ得分分别为4.42和4.22分，这仅仅是这三种评级类别平均CQ得分最低的第五次(尽管2019年是第三次)。b级债券的平均CQ值为4.42，创历史新高。”
7月份CQI的评级构成
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值得注意的是，穆迪(Moody 's)分析师写道，私人股本(PE)担保债券的CQ评分有所下降，但发行量仍然很小。私人股本赞助公司继续得到几乎没有保护的契约。平均空气质量指数(CQI)为4.45(最弱)，6月份为4.37(最弱)，5月份为4.38(最弱)。7月份发行的私人股本支持债券中，只有一只评级为B1。私募股权支持债券占7月份CQI指数的21%，低于28%的长期平均水平。
垃圾债券由经济的各个领域发行，包括汽车、商业服务、通信、消费、能源、医疗保健、媒体、制药和零售。穆迪(Moody’s)分析师埃文?弗里德曼(Evan Friedman)表示:“企业和消费者服务债券提供的保护远远低于北美的平均水平。从2011年1月至2018年12月，我们对87家北美企业和消费者服务公司发行的债券进行了抽样调查，发现它们的契约质量(CQ)平均得分为4.28分(最低)，远低于北美非金融企业4.08分(较低↓)的平均水平。”
2019年7月
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2019年6月
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穆迪(Moody 's)分析师发现，私人股本在商业和消费服务领域的大量存在，影响了契约质量的下降，因为私人股本专业人士会为低评级债券争取较弱的契约条款。“在我们的样本中，45%的消费者服务债券在发行时是Caa/ ca评级的，除了一家以外，其余都是pe担保的。评级为Caa/Ca的商业服务债券比例为24%，也超过了北美19%的平均水平，但幅度较小。每一种Caa/ ca评级的商业服务债券都是pe赞助的。”
市场参与者对巴西、中国、欧洲、英国和美国经济放缓的担忧美国和英国的收益率曲线倒转，以及德国的负利率都反映了这一趋势。当我们遭遇即将到来的全球衰退时，普通民众最终将失去工作，因为评级较低的杠杆公司试图跟上债务偿还速度，但最终将出现许多违约。低于投资级的债券由全球数千家资产管理公司、银行、对冲基金、保险公司、养老基金和主权财富基金持有。不仅金融投资者会受到这些违约的伤害，像你我这样的普通投资者也会受到伤害。
美国债券发行
SIFMA
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