当美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）本周在美联储政策制定会议后面对媒体时，他可能会面临一个充满政治色彩的问题：美联储将如何将候任总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）公布的计划——包括减税、关税和驱逐出境——纳入其经济前景和货币政策？
去年11月，鲍威尔的回答非常明确：“我们不猜测，不推测，也不假设。”这一次，他必须更加细致入微。
事实上，美联储有时能够而且必须对政界人士的行动做出假设。
早在2016年12月，当我还是制定政策的联邦公开市场委员会（FOMC）的副主席，特朗普刚刚当选他的第一个任期时，工作人员的预测假设“国会将通过相当于国内生产总值1%的个人所得税减免，从明年第三季度开始。”
当时，我问了工作人员一个类似于鲍威尔可能会得到的问题：“在贸易壁垒上升或移民政策收紧的情况下，决定采取措施的门槛是多少？”
根据当时的答案和我在美联储的经验，我看到了四个标准。
首先，发生政策转变的可能性必须很大。
其次，这种转变必须大到足以对经济增长、就业、通胀或金融状况（包括股价和利率）产生有意义的影响。
第三，美联储需要明确政策将是什么。2016年12月，潜在关税并未纳入预测。
正如时任美联储国际金融部门主管的史蒂夫?卡明（Steve Kamin）所说，各种可能性“千差万别”，其程度“难以衡量”，因此美联储工作人员“选择不做假设”。
第四，如果股票和债券市场已经开始预期政策转变，那就很难忽视这一点。这也是减税被列入2016年12月预测的原因之一。
“很明显，金融市场参与者做出了某种事情可能即将发生的判断，”时任美联储研究与统计部门主管的David Wilcox当时表示。
将这些预期从预测中剔除，将是一个过于繁琐和“复杂的过程”。
那么，鲍威尔该如何继续呢？我认为他会效仿2016年的做法。他会说，美联储预计2017年的减税措施会延长，并已将这一点纳入预测，但没有对关税或驱逐做出调整。
将减税延期纳入其中是有道理的，因为它的可能性很大，而且规模很大。相比之下，贸易和移民政策仍然太不确定，就像2016年一样。
鲍威尔将无法说明这些会如何影响联邦公开市场委员会的经济预测摘要，因为委员会成员不受工作人员假设的约束。
也就是说，我预计他们将在很大程度上跟随员工的脚步，只是延续目前的税收政策。因此，他们的预测将是乐观的，不会因增税、关税或驱逐而对经济增长、通胀、生产率或劳动力供应造成不利影响。
具体来说，我预计2025年和2026年的中位数预测将比9月份的中位数预测略微强劲，反映出经济的持续势头和更高的生产率增长趋势。
失业率将略高于美联储官员认为与稳定通胀相符的水平。
通货膨胀率很可能在2026年降至美联储2%的目标。到2026年或2027年，联邦基金利率将降至美联储认为与2%通胀率相符的中性水平。
这条路径可能只涉及到2025年降息50至75个基点（相比之下，2024年9月的预测为100个基点），以及略高的中性利率——可能为3%或更高，但远低于期货价格目前所暗示的水平。
基本情况将与9月份相同：随着劳动力市场松动和通胀回落，货币政策将逐步从限制性转向中性，可能实现软着陆。
当特朗普政府的关税和驱逐政策成为焦点时，这种前景可能会变得不那么乐观。- - - - - -布隆伯格
比尔·达德利是彭博观点专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。
