【编者按】 AI狂潮席卷全球，科技巨头豪掷千亿的盛况是否让你联想到千禧年的互联网泡沫？国际货币基金组织最新报告发出警示：当前人工智能投资热潮已浮现与经济泡沫相似的风险特征！但别慌——这次的情况截然不同。与当年依靠杠杆堆砌的互联网泡沫相比，如今科技巨头们用的是实打实的现金储备，即便市场回调也不会引发系统性金融海啸。更值得关注的是，这场AI竞赛正在暗中改写经济规则：一边是尚未兑现的生产力奇迹，一边是持续推高的通胀压力，而特朗普关税政策更让企业陷入两难。当科技神话遭遇经济规律，这场盛宴最终会走向何方？让我们透过IMF首席经济学家的深度剖析，揭开AI繁荣背后的冷峻真相。
国际货币基金组织指出，美国当前的人工智能投资热潮可能形成经济泡沫并最终破裂，其情形堪比21世纪初的互联网泡沫破裂。
IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙预测，这次泡沫破裂不太可能演变成足以摧毁美国或全球经济的系统性事件。
古兰沙在接受路透社专访时表示，1990年代末的互联网股票泡沫与当前AI热潮存在诸多相似之处——两个时代都将股票估值和资本利得财富推至新高，刺激消费并加剧通胀压力。
他分析道，与当年如出一辙的是，这项变革性新技术带来的承诺可能短期内无法满足市场预期，从而引发股价崩盘。但正如1999年那样，该领域的投资并非依靠杠杆，而是由现金流充沛的科技公司直接注资。
“这并非债务驱动型投资，意味着若出现市场回调，部分股东和权益持有人可能蒙受损失，”古兰沙在IMF与世界银行华盛顿年会开幕时强调。
他补充道：”但风险未必会传导至更广泛的金融体系，也不会导致银行系统或整体金融系统功能受损。”
目前科技企业正斥资数千亿美元竞相布局AI芯片、算力、数据中心等基础设施，试图抢占这项能带来巨大生产率提升的技术高地。
古兰沙指出，正如1990年代末互联网股票的高估值往往脱离实际收入，当前AI带来的经济效益尚未真正显现。历史教训是，互联网泡沫在2000年破裂，直接导致2001年美国出现轻度经济衰退。
但IMF整理的数据显示，当前AI热潮的规模远小于互联网时代：自2022年以来AI相关投资占美国GDP比重增幅不足0.4%，而1995-2000年互联网投资占GDP比重增幅达1.2%。
尽管对金融稳定的直接影响有限，古兰沙认为AI领域调整可能引发市场情绪和风险偏好转变，导致资产全面重新定价，进而对非银行金融机构造成压力。
“但这并非直接传导。我们尚未观察到通过债务渠道产生的重大连锁反应，”古兰沙补充道。
回顾2008年美国房地产泡沫巅峰期，过度杠杆化曾引发全球金融危机，导致多家大型银行倒闭，酿成1930年代大萧条以来最严重的经济衰退。
IMF在周二发布的《世界经济展望》报告中指出，AI投资热潮与低于预期的美国关税税率、美元贬值带来的金融环境宽松共同构成支撑今年美国及全球经济增长的关键因素。
但古兰沙表示，在非科技领域投资因特朗普关税政策不确定性而萎缩的同时，AI带来的投资和消费增长正在推高需求和通胀压力，却未伴随相应的生产率提升。
IMF预测2025年美国消费者价格指数涨幅将小幅回落至2.7%，到2026年仅降至2.4%。而一年前该组织曾预计美国通胀将在今年回归美联储2%的目标水平。
导致通胀持续高企的其他因素还包括：美国移民政策收紧限制劳动力供给，以及关税政策对消费价格的延迟效应。
“关税影响正在逐渐显现。目前证据表明进口商主要通过压缩利润空间消化成本，尚未将大部分成本转嫁给终端客户，”古兰沙分析道，”出口商同样未承担这部分成本。”
特朗普曾著名预言其保护主义政策将由外国买单，赌的就是出口商为保住全球最大消费市场的立足点而自愿消化关税成本。
古兰沙的评估与学术研究、市场调查及商界领袖观点不谋而合：美国本土企业正在吞咽关税苦果。
他明确指出进口价格并未下降，”这说明出口商吸收关税的说法并不成立。”
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