【编者按】美联储，这个全球金融体系的“心脏”，正站在历史性变革的十字路口。随着油价飙升、通胀预期升温，市场对加息的押注日益升温。然而，一场由前美联储理事凯文·沃什主导、并得到前总统特朗普背书的“激进改革”风暴正在酝酿。沃什的目标不仅是大幅降息，更意图对美联储的资产负债表、沟通方式乃至内部文化进行“颠覆性手术”。这场改革雄心勃勃，却也危机四伏：它既要对抗根深蒂固的官僚体系惯性，又要平息市场对剧烈政策转向的恐慌，更须在政治压力与经济现实间走钢丝。沃什能否成功？这不仅关乎美国经济的走向，更将重塑全球货币政策的未来图景。以下为全文编译，带你深入这场即将到来的美联储“大地震”。
油价正在飙升。通胀预期不断上调。期货市场越来越倾向于认为美联储将会加息。
而另一边，是凯文·沃什——以及他公开宣称的愿望，以及前总统唐纳德·特朗普下达的指令——要求降低利率。
甚至在他作为下一任美联储主席的提名听证会尚未安排之前，沃什为美联储制定的“体制变革”雄心勃勃的议程就已面临挑战。最明显的挑战是：每桶100美元的油价及其带来的初步通胀威胁，与沃什希望大幅降息的愿望背道而驰。
但挑战远不止于此。这位新主席一旦上任，他重写央行操作体系的计划几乎在每一个方面都可能遭遇阻力。沃什已承诺大幅削减美联储的资产负债表。这场改革还可能包括在美联储内部“打破一些脑袋”，正如他七月份对福克斯新闻所说，“因为他们一直以来的做事方式行不通。”这可能意味着人员变动或引入新人，以及对用于预测经济的模型和美联储用来向市场及公众传达政策前景的沟通策略进行调整。
在所有这些领域，沃什都可能遭遇来自美联储职员、美联储理事和地区联储行长，以及市场的制度性阻力——市场已习惯于美联储的运作方式，并且普遍厌恶改变。甚至对沃什来说，能否坐上主席之位本身就是一个挑战，他的听证会已被参议员汤姆·蒂利斯推迟，原因是蒂利斯对针对美联储主席鲍威尔的一项刑事调查感到不满。这位来自北卡罗来纳州的共和党人表示，除非司法部放弃该调查，否则他将阻止参议院对沃什的提名进行投票。
支撑沃什议程的，是他内心深处的一个信念：美联储犯下了一系列长期的政策错误。从2008年金融危机紧急状况后维持过于庞大的资产负债表，到未能预见疫情带来的通胀，沃什认为美联储犯下的错误根植于该机构的根本特质之中。
对沃什而言，仅仅任命一位新的美联储主席——即使是他自己——也远远不够。
“美联储需要的是更充分的思想讨论，减少群体思维。我不喜欢每个人都遵循同样的模型，”沃什去年对CNBC表示。
沃什遵循联邦提名人的惯例，拒绝发表评论。
对沃什来说，有一件事至关重要：“美联储的信誉就是一切。”
在这一切之中，这位55岁的前美联储理事散发出一种自信，这与哈里·杜鲁门总统那句经典的双面经济学家比喻截然相反——这种特质似乎吸引了前总统，并且可能对他改革这个沉稳的美联储至关重要。沃什曾说过，当你成为美联储主席时，你不仅需要把利率搞对，你还需要“确保你看起来知道自己在做什么。”
沃什最尖锐的挑战可能很快在利率问题上到来，因为他夹在自己和特朗普对利率的愿望与市场预期之间。
市场定价显示，12月前加息的可能性为35-40%。至少在接下来的16个月内，市场没有定价任何降息，2年期国债收益率交易在接近4%的水平，这是一个信号，表明市场（至少目前）认为联邦基金利率最好情况是将在较长时间内保持稳定，不会下降。
甚至在美国袭击伊朗之前，期货市场仅定价到2026年总计降息50个基点，这表明市场并不相信沃什能够兑现特朗普要求的、超越3%的长期中性利率的更快、更大幅度的降息。
这种市场判断对沃什的主要经济论点构成了挑战，他认为人工智能将迅速提高经济生产率，以至于经济可以在不产生通胀压力的情况下实现更快增长。
沃什的观点已经在联邦公开市场委员会内部找到了怀疑者。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在二月份告诉记者，美联储不应指望生产率的增长会导致价格压力降低。
“你需要极其小心……你很容易让经济过热，”他说。“我们得稍微谨慎一点，考虑周全。”
沃什曾辩称，他可以在降低利率的同时，缩减美联储6.7万亿美元的资产负债表。他认为，美联储的持有资产实际上推高了困扰消费者的利率，并因此涉足了本应属于政府其他部门的财政政策领域。
“华尔街的资金太容易获得，而主街的信贷太紧张，”沃什在11月《华尔街日报》的一篇专栏文章中写道。“美联储臃肿的资产负债表，旨在支持过去危机时代的大公司，可以大幅缩减。”
在沃什的规划中，较小的资产负债表可以释放资金用于增加对经济的贷款，银行将相互交易准备金，从而为美联储提供更真实的市场信号，包括可能更早的系统性压力迹象。
这一切可能说起来容易做起来难。美联储前主席本·伯南克在2013年仅提及减少美联储资产购买的可能性，就引发了“缩减恐慌”。而鲍威尔在2019年将准备金降得过低时，也看到了利率飙升。
沃什表示，他注意到了行动过快的风险。
“政策上的体制变革不应在一夜之间完成，”他去年告诉CNBC。自2011年辞去美联储理事职务以来，他在过去15年里一直为传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒工作，沃什的支持者称，这一职位磨练了他对市场的洞察力。
沃什任何缩减资产负债表的努力几乎肯定涉及减持美联储持有的2万亿美元抵押贷款支持证券中的一部分，这可能给抵押贷款利率带来上行压力。这似乎也与特朗普命令房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款以帮助房地产市场的指令相悖。
美联储理事克里斯托弗·沃勒在最近接受CNBC采访时表示，只要银行对准备金的需求也下降，他就支持减少美联储持有的准备金数量。例如，这可以通过一些已经在进行中的监管改革来实现，这些改革会影响银行需要持有的资产。但他反对在不减少需求的情况下减少准备金。
“缩减资产负债表，同时保持准备金需求不变，转向稀缺准备金模式，对我来说，这简直是愚蠢的，”他说。“但是，减少准备金需求，然后相应地缩减资产负债表——这是可以认真讨论的事情。”
沃什还承诺将对美联储向公众和市场传达其观点的方式进行高度可见的改革。他曾暗示，他不觉得有义务参与美联储所谓的“点阵图”——即美联储官员匿名记录他们对利率路径的个人偏好。
这些点“对政策的执行并不那么重要，”他在秋季纽约金融部门的一次会议上说。
点阵图是美联储分析的一个支柱，因为它们帮助市场推断美联储官员的想法。华尔街分析师经常猜测哪个点属于哪位官员。尽管如此，它们仍存在争议。市场关注的是中值点，并经常误以为这是一个计划，尽管它们源自19个独立的预测，并非由委员会整合成一项政策预测。
沃什认为美联储与公众分享了过多信息，突显了他对所谓“前瞻性指引”的普遍担忧。美联储在大衰退期间严重依赖前瞻性指引，承诺在未来长时间内保持低利率，强烈预示未来的宽松政策。在沃什看来，前瞻性指引在2021年通胀开始攀升时给鲍威尔及其同事带来了问题。美联储在持续通胀中等待了很长时间才加息，因为它在指引中承诺了要等待。
沃什曾表示，对过时前瞻性指引的坚持损害了该机构的信誉。
“他们某种程度上备受煎熬，因为他们已经告诉过你他们会怎么做。你必须摆脱那种状态。少花时间预测未来，多花时间塑造未来，”他去年在胡佛研究所的一个播客节目中说。
一个减少分享其想法的美联储可能会让市场和公众感到不安。投资者关注美联储主席在每次利率决定后举行的新闻发布会（市场已对此形成期待）上说的每一句话。美联储的高级官员是电视和会议上备受追捧的嘉宾，他们的言论会牵动市场。官员们自己也可能会抵制试图约束他们的主席。
尽管沃什的议程将面临障碍，但他在实施过程中绝非无能为力。如果他能通过参议院的确认，他将带着几个优势上任。
一是主席本身的权力。沃什的怀疑者喜欢指出，在制定利率的FOMC中，他只是十几票中的一票，但主席被认为是同僚中的首席，并以其他更微妙的方式行使权力。主席为委员会的会议设定议程，并领导该组织有影响力的研究团队。一位希望考虑某些数据的主席几乎肯定能如愿以偿。
沃什也有盟友。美联储由其七人组成的理事会管理。沃什可能会在几个领域得到理事会中另外两位由特朗普任命的成员——沃勒以及理事兼监管事务主管米歇尔·鲍曼的支持。特朗普是否会获得更多理事会任命，包括鲍威尔的席位（鲍威尔在被替换主席后可以继续担任理事），以及其他可能在任期届满前决定辞职的理事，仍有待观察。沃什也可能在指导12家地区联储银行提名继任者（当现任行长离任或退休时）方面发挥作用。
沃什还为美联储的会议桌带来了一种具有说服力的个性，这种个性根植于他信念中的自信——即美联储一直做错了，而他是对的，存在一种实质上更好的货币政策执行方式。潜在的好处可能是更低的利率，围绕美联储及其声明、新闻发布会的波动性减少，以及最终，随着央行对经济的影响范围变小，使其较少成为政治世界的靶心，从而获得更多的独立性。潜在的风险则是一个可能颠簸的过渡过程，期间市场因不确定性而波动加剧，并推高利率。为避免这种结果，沃什需要说服他的同事和市场，他拥有改革美联储的正确计划。
当然，至关重要的是，沃什对美联储问题的分析以及他提出的解决方案最终被证明是正确的。
