【编者按】在流媒体浪潮的冲击下，传统广播电视行业正站在十字路口。付费电视用户持续流失，广告收入增长乏力，迫使美国地方电视台巨头们纷纷寻求抱团取暖。从Nexstar拟以62亿美元收购Tegna，到辛克莱对斯克里普斯发起敌意收购，一场行业整合大戏正在上演。然而家族控制、政治立场、监管壁垒等多重因素交织，让这些看似完美的商业联姻陷入僵局。本文深度剖析美国广电行业整合背后的资本博弈、政策困局与未来走向，揭示传统媒体在数字时代突围的挣扎与抉择。
广播电视行业深知自己必须整合。只是该如何整合，仍令其焦头烂额。
今年8月，美国最大的广播电视台所有者Nexstar传媒集团宣布了一项拟议中的62亿美元交易，计划收购Tegna——这笔合并将使全美超过260家电视台联合起来。
上周，拥有179家地方电视台的辛克莱集团在公开市场收购了近10%的股份后，向其规模较小的同行E.W.斯克里普斯发起了敌意收购。
这两笔潜在交易目前都悬而未决，高管们开始坐立不安。
像辛克莱和Nexstar这样的公司运营着全美主要电视网的附属台，以地方新闻、体育和其他广播内容闻名。它们面临着与有线电视和内容制作公司同样的逆风——由于流媒体和科技选项的兴起，付费电视用户数量不断萎缩。
广播电视台所有者仍然盈利，主要来自付费电视分销商支付的高额费用。
全美仍有约6500万户家庭订阅线性电视网络套餐。广播电视台集团年收入的33%到50%来自转播费——这是付费电视套餐中包含地方电视台附属台而向广播公司支付的费用——其余大部分来自广告。
然而，随着传统套餐订阅用户规模缩小，这些公司的盈利能力正在下降。地方新闻和电视的流媒体战略尚未成型，而且像媒体的其他部分一样，地方新闻编辑室及其资源正在减少。
这使电视台所有者迫切希望整合，就像最大的媒体公司——包括派拉蒙、华纳兄弟探索和康卡斯特的NBC环球——继续规划它们自己潜在的合并一样。电视台所有者之间交易的动力是削减重复成本，扩大业务规模，从而在与康卡斯特、特许通讯、谷歌的YouTube TV和DirecTV等最大付费电视提供商进行转播协议续约时增加谈判筹码。
尽管一些公司面临监管阻力，但对辛克莱来说，家族所有权动态加上文化和治理问题，使其最近扩大规模的尝试变得复杂。
辛克莱寻找收购目标已近一年。
该公司8月宣布启动战略评估，旨在将其广播电视台业务与同行合并。据CNBC此前报道，彼时辛克莱及其顾问已与潜在合并伙伴进行了讨论。
据知情人士透露，目标之一是格雷传媒。但由于格雷传媒已在等待政府批准一笔小得多的交易，并不急于探索另一笔交易，与格雷的谈判没有进展。
随后辛克莱将目光投向了斯克里普斯，后者拥有60多家电视台以及Ion、Bounce等多个娱乐频道。据知情人士称，交易讨论始于去年。
据知情人士透露，最初的谈判围绕创建一家新公司展开，斯克里普斯家族和拥有辛克莱多数投票权的史密斯家族都将放弃对合并后公司的多数控制权，但仍参与其中。
这些早期讨论包括建立一个独立董事会，负责做出关键业务决策，例如是否以及何时抢占全国性节目。今年9月，在深夜脱口秀主持人吉米·坎摩尔就保守派活动人士查理·柯克遇刺发表争议性评论后，辛克莱和Nexstar都抢播了《吉米·坎摩尔直播秀》的片段。
知情人士称，在整个斯克里普斯交易讨论过程中，辛克莱提出了三种不同的交易方案，包括关于谁将留任CEO的不同规定，以及交易是构建为合并还是收购。
两位知情人士表示，斯克里普斯家族最终犹豫了，部分原因是治理问题和文化担忧。尤其是辛克莱的控制家族以其保守派政治立场闻名。2018年，辛克莱要求其旗下所有电视台播放所谓的“必播”内容——这些评论有时呼应了当时及现任美国总统唐纳德·特朗普的观点。同年，辛克莱收购论坛报的尝试最终失败，原因包括联邦通信委员会的担忧，以及民主党人和公共倡导团体对合并是否符合公共利益的批评。
“我认为任何交易都很复杂，尤其是涉及家族控制的上市公司且资产负债表杠杆率高的交易，”斯克里普斯首席财务官杰森·康布斯在11月富国银行TMT峰会上表示。“我认为它们会在各种问题上增加复杂性，无论是经济分配，还是对资本结构及其潜在可能性的影响，或是治理问题。问题范围很广。”
当9月份讨论沉寂后，辛克莱开始每周购买斯克里普斯的股票，直到其持股比例达到约8%，根据证券交易委员会规定必须公开披露。目前，辛克莱持有斯克里普斯9.9%的股份。辛克莱上个月公开宣布将寻求对斯克里普斯进行敌意交易。
在辛克莱公开提出以每股7美元（总计超过5.8亿美元）收购斯克里普斯后的几天里，斯克里普斯采用了股东权利计划，通常称为“毒丸计划”，以争取更多时间考虑该提议。
“我们相信辛克莱-斯克里普斯潜在合并的战略和财务理由是无可争议的，”辛克莱在上周的一份声明中表示。“考虑到斯克里普斯的家族控制，采用毒丸计划的唯一效果是限制了斯克里普斯公众股东的流动性机会。”
斯克里普斯发言人周三表示，公司采用毒丸计划是“为了确保所有股东在涉及收购公司的任何提议中获得全额价值。”该发言人表示，该计划旨在抵御“强制手段”，并在一年后到期。
可能还有另一层复杂因素。
据两位知情人士透露，在辛克莱向SEC提交文件披露其已积累斯克里普斯股份后，斯克里普斯的律师致信辛克莱，对股票购买行为提出质疑。
知情人士称，信中指出，作为早期交易讨论的一部分，辛克莱和斯克里普斯签署了保密协议，辛克莱获得了非公开信息。
辛克莱何时停止接收非公开信息尚不清楚，保密协议的具体细节也不得而知。Schindler Cohen & Hochman律师事务所创始合伙人乔纳森·霍克曼律师表示，这使得辛克莱最近的操作是否构成证券违规存在解释空间。
“假设辛克莱根据保密协议从斯克里普斯获得了机密信息，这些信息中是否有重大且非过时的内容，这很有趣，因为如果是这样，在拥有这些信息的情况下购买斯克里普斯股票听起来很像内幕交易，”未参与辛克莱-斯克里普斯事务的霍克曼表示。
辛克莱和斯克里普斯的代表拒绝置评。
除了复杂的交易结构和家族所有权动态，广播电视台合并的最大障碍是美国法律。
FCC目前禁止任何一家公司拥有覆盖超过39%美国家庭的广播电视台。
这一门槛对潜在的辛克莱-斯克里普斯合并不构成威胁——辛克莱曾表示该交易将轻松获得监管批准——但它使Nexstar拟议收购Tegna的交易面临风险。为了通过，Nexstar的交易需要废除这项已有数十年历史的FCC规定，或者至少获得重大豁免。
“我们专注于实现放松管制，并继续倡导取消对地方电视台所有权的过时限制，作为为所有媒体创造公平竞争环境的最佳解决方案，”Nexstar首席执行官佩里·苏克在11月请求批准Tegna交易时的一份新闻稿中表示。
除了39%的全美上限，广播公司还希望废除另一项现行法律，该法律禁止一家公司在特定媒体市场拥有三家或更多ABC、CBS、Fox或NBC附属台。
FCC主席布伦丹·卡尔一直公开支持改革这些法律。据报道，在今年早些时候的一次发言中，卡尔称所有权上限是“过时的、人为的限制”，并补充说此类规则“不适用于大型科技公司”。
9月下旬，FCC表示将审查所有权规定。但变革尚未发生，反对的声音却越来越大。
此外，一位知情人士称，司法部在批准该行业交易方面也进展缓慢，这对各种规模的交易都构成了障碍。
特朗普最近在Truth Social上抨击了该行业拟议的整合。与此同时，保守派有线电视频道Newsmax的首席执行官、特朗普支持者克里斯·鲁迪反对FCC规则变更，他认为整合限制了潜在的声音数量，并通过赋予附属集团更多筹码而提高了美国人的有线电视价格。
卡尔的代表未回应置评请求。
付费电视分销商反对这些合并的理由是，更高的费用会转嫁给消费者，这可能会加剧传统套餐客户的流失。他们还表示，尚不清楚这些公司的整合如何能帮助地方新闻业，尽管电视台所有者如此主张。
“辛克莱正肆无忌惮地寻求在全美及地方市场建立巨大版图，这将使他们能够征收更高的转播许可费。这些更高的价格将让消费者面临痛苦的选择——要么付钱，要么失去你的节目，”分销商倡导组织美国通信协会主席兼首席执行官格兰特·斯佩尔迈耶在一份声明中表示。
行业贸易协会美国广播电视协会主席兼首席执行官柯蒂斯·勒盖特在给CNBC的一份声明中表示，地方广播公司“不是在要求特殊待遇；我们是在要求能够在当今的媒体环境中竞争。”
“取消仅适用于广播电视台的武断的39%上限，将使电视台集团能够投资于地方新闻、体育转播权和在紧急情况下向社区传递信息的技术，尤其是在较小的市场，”他说。“全美上限是在宽带和流媒体重塑美国人获取新闻方式的时代之前实施的，华盛顿解决这个问题的时间拖得越久，地方电视台就越难维持美国人所依赖的值得信赖的地方新闻和报道。”
